3月制造業PMI高位回落至51.9%，連續3個月位于擴張區間

3月31日，國家統計局發布的數據顯示，3月制造業采購經理指數（PMI）為51.9%，高于預期0.3個百分點，比上月下降0.7個百分點，制造業保持擴張態勢。

3月份，非制造業商務活動指數為58.2%，比上月上升1.9個百分點，非制造業恢復發展步伐加快；綜合PMI產出指數為57%，比上月上升0.6個百分點，表明中國企業生產經營總體情況繼續好轉。

圖片來源：國家統計局

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，3月全國兩會召開，政府工作報告強調“推動經濟運行整體好轉”，央行實施降準，政策面持續釋放引導經濟增速較快回升信號；當月疫情影響全面消散，以餐飲、出行為代表的居民消費回升較快。以上因素疊加，推動3月制造業和非制造業PMI指數繼續保持在擴張區間，且均處于較高景氣水平。

圖片來源：國家統計局

PMI是監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，通過對企業采購經理的月度調查結果統計匯總、編制而成的指數，它涵蓋了企業采購、生產、流通等各個環節，包括制造業和非制造業領域。

制造業PMI連續3個月位于榮枯線之上

從制造業PMI指數的構成上看，五大分項指數悉數回落。其中生產指數為54.6%，較上月回落2.1個百分點；新訂單指數為53.6%，較上月回落0.5個百分點。

英大證券研究所所長鄭后成對澎湃新聞表示，雖然3月制造業PMI的5個分項均較前值下行，但是新訂單與生產指數均遠高于榮枯線，表明需求與生產依舊是3月制造業PMI的主要拉動項。

王青表示，3月生產指數繼續處于高景氣區間，與當月鋼鐵、汽車、化工等行業開工率環比上升相印證。背后的主要原因是當前經濟處于回升階段，國內市場需求上升疊加企業經營預期改善，共同帶動制造業生產活躍度進一步上升。

王青還表示，3月新訂單連續三個月處于擴張區間。3月疫情影響全面消散，以餐飲、出行為代表的居民消費回升較快。這抵消了外需走弱的影響，帶動制造業整體市場需求延續改善勢頭。同時，3月供貨商配送指數較上月回落，表明隨著物流量增加，物流速度在放慢。這也是經濟景氣度上升的一個標志。

同時，3月原材料和從業人員等分項指數降至收縮區域。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，制造業活動在1、2月連續強勁反彈后，3月有個正?；夭?，企業原材料采購、招工等指標月度本身存在一定波動。

“雖然美歐央行持續加息，以及美歐銀行業出現危機，但是近期摩根大通全球制造業PMI與美國制造業PMI出現一定幅度的反彈。在全球制造業PMI具有聯動性的背景下，中國制造業PMI也相應上行。”鄭后成表示。

在制造業PMI其他相關指標中，3月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均有明顯回落，后者降至收縮區間。王青表示，前者主要是美歐銀行業危機下，大宗商品需求預期轉弱，帶動原油等國際大宗商品價格下跌所致。后者則主要源于當前經濟修復仍處初期階段，加之房地產投資延續同比負增長，制造業出廠價格尚難保持穩定上升勢頭。

展望物價走勢，鄭后成表示，疊加3月PPI當月同比翹尾因素較2月大幅下行，預計3月PPI當月同比大概率還將承壓下行。

鄭后成還表示，3月新出口訂單較2月下行2個百分點，疊加3月PPI當月同比大概率承壓下行，預示3月中國出口增速大概率在2月的基礎上下行。

溫彬也表示，新出口訂單降幅大于新訂單且逼近榮枯線，顯示外需仍面臨較大收縮壓力。進入3月以來，隨著發達經濟體累積加息效應的釋放，以及歐美銀行業危機發酵，外需呈收縮之勢。韓國3月前20日出口同比-17.4%，較2月全月的-7.5%大幅下滑，可能會對中國出口帶來壓力。

“雖然3月制造業PMI高于預期且高于榮枯線，但是在3月制造業PMI部分分項指向宏觀經濟依舊承壓的背景下，預計2季度中國宏觀政策還將著力穩增長，穩健的貨幣政策還將精準有力，為實體經濟提供更有力支持?！?鄭后成指出。

從企業規?？?，大、中、小型企業PMI分別為53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8個百分點，均高于臨界點。溫彬表示，大型企業景氣度基本持平，中小型企業卻逐漸滑向榮枯線，顯示中小企業的生產經營狀況尚待進一步穩固。

服務業擴張速度加快，建筑業穩居高位景氣區間

3月份，非制造業商務活動指數為58.2%，比上月上升1.9個百分點，高于臨界點，非制造業恢復發展步伐加快。這也是該指數自2011年5月以來最高值。

分行業看，3月服務業商務活動指數回升1.3個百分點至56.9%。

溫彬表示，這是2012年4月以來的最高水平，顯示服務業仍在加速擴張。其中，服務業新訂單指數回升3.8個百分點至58.5%，為2012年有統計以來最高水平。服務業從業人員指數回升0.1個百分點至48.8%，為2018年9月以來最高水平。服務業業務活動預期指數回落1.6個百分點至63.2%，但仍連續三個月高于63.0%。

王青表示，當前服務業景氣度偏高，主要是疫情沖擊消退，相關行業景氣度低位反彈的結果?？梢钥吹?，此前受疫情影響較大的道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等行業商務活動指數都位于60%以上高景氣區間。

3月建筑業商務活動指數回升5.4個百分點至65.6%。

溫彬表示，這是2011年8月以來最高水平，且連續兩個月位于60%以上的高位景氣區間，擴張速度繼續加快。今年以來，地方政府均按照“開局即決戰，起步即沖刺”的原則加快基建項目落地，3月城投債和地方政府專項債凈融資額達到6653億元，略高于上月的6590億元，繼續支撐基建景氣度。

溫彬還表示，建筑業高景氣度還源于房地產市場的企穩。積壓需求的繼續釋放，正在推動新房交易市場走好。不過，房企拿地意愿3月有所回落，100大中城市成交面積同比下降15.9%，自去年7月以來首次出現同比下降，顯示房企信心仍有待整固。

王青表示，著眼于推動經濟保持較快回升態勢，一季度基建投資有望達到接近兩位數的高增長水平。這也是當前宏觀政策延續穩增長取向的一個直接體現。

展望未來，王青表示，3月央行實施全面降準，超出市場預期，財政方面又新推出4800億減稅降費政策，疊加年初各地都在明顯加大招商引資力度，政策面正在釋放推動經濟較快回升的明確信號。

“當前美歐銀行業風險對國內影響有限，在疫情擾動全面平息背景下，未來幾個月制造業PMI將保持在51%左右，非制造業PMI將處于更高擴張區間。其中，以居民消費修復為代表的經濟內生增長動力增強，將是支撐PMI指數延續較高景氣水平的主要因素?！蓖跚嗾f道。

王青還指出，2月末居民儲蓄存款同比增速達到18.3%，創近十年來新高，表明當前居民儲蓄傾向依然偏強，消費意愿較低；另外，當前房地產行業仍處于調整階段，房地產投資同比仍在延續負增長。這意味著消費和投資修復基礎還有待進一步鞏固。

“上半年宏觀政策會保持穩增長取向，旨在大力提振市場信心，著力夯實經濟回穩向上基礎。其中，為引導房地產行業盡快實現軟著陸，助力經濟回升勢頭，監管層會持續引導居民房貸利率下行，不排除上半年5年期以上LPR報價下調的可能。”王青說道。

溫彬表示，考慮到經濟內生動能仍然偏弱，以及5%的增長目標下中央不會出臺大規模刺激政策，預計二季度經濟將會邊際放緩。不過，由于去年二季度GDP僅同比增長0.3%，為過去一年最慢時段，偏低的基數將會推高二季度GDP同比增速。預計一季度GDP同比增長4.5%，二季度同比增長9.0%。